Finanskursen

Vad är en hedgefond? 

Vanliga fonder är begränsade i vad de får göra. Hedgefonder är inte det, de har fria tyglar att använda sig av vilken sorts värdepappershandel de vill, så länge de har preciserat, begärt och fått tillstånd för detta av Finansinspektionen.

En parallell till kampsport kan vara illustrativ: Om vanliga fonder håller sig till brottning, boxning eller karate, är hedgefonder MMA-utövare.

Till skillnad från andra fonder måste du därför läsa på om dess inriktning och strategi, då varje hedgefond är unik.

En framgångsrik hedgefond gör oftast något nytt eller annorlunda.

Sett som en investeringsgrupp, har hedgefonder levererat de bästa och sämsta resultaten över de sista 20-30 åren. Anledningen till den höga variansen är att hedgefonder ofta tar mer risk och är högre belånade än andra sorters fonder eller investmentbolag.

Hedgefonders historik:

Begreppet “Hedgefond” kommer från det finansiella konceptet att “hedga” sig, vilket innebär att man vill skydda nedsidan i en investering man gjort. Den första hedgefonden kallades för “a hedged fund”, dvs en fond som dessutom hade det nya inslaget att ägda innehav säkrades, hedgades, med sålda innehav.

Exempelvis: Om du investerat 1 miljon kronor i långsiktiga oljekontrakt, kanske du vill köpa säljoptioner för 100,000 kr, för att kunna återfå dina pengar ifall priset på olja av någon anledning skulle gå ned istället för upp (som du hoppas). Det var med den tanken som Hedgefonder först startades.

Men sedan dess har konceptet av en hedgefond ändrats rejält.

Om du är intresserad av att lära dig mer kan du läsa boken More Money Than God av Sebastian Mallaby.

Hur har hedgefonder förändrats? 

Historiskt sett har hedgefonder ändrats från att vara privata LPs (Limited Partnerships) till att bli stora institutioner. Dessutom har begreppet “hedgefond” gått från sin ursprungliga betydelse till ett vagt begrepp som kan innebära nästan vad som helst, så länge hedgefondens strategi fungerar och den tjänar pengar åt sina investerare. De behöver alltså inte alls vara hedgade i ordets rätta bemärkelse, utan kan t.o.m. tvärtom till exempel ha dubbla risken genom belåning och så kallad hävstång.

Inte många vet om det, men Warren Buffett tjänade ihop sina första 500 miljoner genom att driva Buffett Partnership Ltd mellan åren 1956-1968, som var strukturerad likt en hedgefond.

Olika sorters hedgefonder (Vanliga Strategier)

• Long/Short Equity
• Market Neutral
• Merger Arbitrage
• Convertible Arbitrage
• Event-Driven
• Credit
• Fixed-Income Arbitrage
• Global Macro
• Short-Only
• Quantitative

Vad innebär dessa strategier? I korthet: 

• Long/Short Equity – Du investerar i en aktie medan du blankar (lånar och säljer) en annan aktie som du tror kommer gå sämre. Det kan vara en direkt konkurrent i samma bransch, men också en helt annan aktie.
• Market Neutral –  Innehåller lika stora positioner av långsiktiga investeringar (long) som blankningar (short)
• Merger Arbitrage – Köper aktierna i bolag som ska slås ihop, efter beskedet om sammanslagningen men innan den är klar och har prisats in fullt ut av aktiemarknaden.
• Convertible Arbitrage -Tjäna pengar på ologiska differenser mellan värdepapper i olika delar av ett och samma företags kapitalstruktur, t.ex. konvertibler, aktier och obligationer i ett och samma företag
• Event-Driven och Special Situations – Investerar i aktier där något signifikant nyss har inträffat eller är på väg att inträffa
• Credit – Investerar i företagsobligationer, oftast som köpare av skuldinstrument med hög riskjusterad avkastning, men det finns även kreditfonder som blankar obligationer
• Fixed-Income Arbitrage – Köper olika slags skuldinstrument, t.ex. företagsobligationer eller statsobligationer och säljer dem genom mer eller mindre komplicerade transaktionsupplägg, till det högre pris som märkligt nog samtidigt råder på en annan marknad och tjänar pengar på spreaden. Det är vanligt med hög belåning.
• Global Macro – Letar efter stora mönster som påverkar en eller flera tillgångsklasser. T.ex: “Räntan kommer stiga inom kort, därför blankar vi högt belånade fastighetsbolag.”
• Short-Only – Letar efter extremt övervärderade bolag, bluffbolag och bolag med enorma problem som kommer gå i konkurs, och blankar dem sedan. Ett aktuellt exempel är tyska Wirecard AG vilket var en av Jim Chanos största korta positioner.
• Quantitative – Använder sig av matematik, statistik och komplicerade datamodeller för att investera eller handla på marknaden. Högfrekvenshandel är vanligt bland dessa.

Exempel på strategin Short-Only: Bluffbolaget Wirecard AG blev blankat av diverse hedgefonder som därmed tjänade pengar på aktiekursens nedgång.

Hur skiljer sig en hedgefond från andra fonder?  

Som du antagligen vet, finns det många sorters fonder. För att nämna några av de vanligaste:

• Blandfonder: Köper aktier och obligationer.
• Aktiefonder: Innehåller minst 85% aktier och aktierelaterade instrument, så som derivat eller optioner.
• Indexfonder: Köper de bolag som ingår i ett visst index i samma proportion som aktierna utgör i indexet, exempelvis OMXS30 eller SP&500.
• Ränte- och obligationsfonder: Köper endast obligationer och statsskuldväxlar
• Etiska fonder: Köper exempelvis endast ekologiska eller miljöinriktade aktier, eller undviker alkohol, droger, tobak och olja.
• Fond i Fond (fund of funds): Köper andra fonder. Lite som ett index av fonder.
• Utlandsfonder: Investerar på andra marknader än hemlandet. Man brukar även dela in detta i “frontier markets” och “emerging markets”.

Hedgefonder, till skillnad från övriga fonder, gör lite vad de vill.

En hedgefond kan generellt ses som mer riskabel, då hög belåning är vanligt. Belåning (“leverage”) är en fördel vid börsuppgång och en nackdel i perioder av nedgång.

Ett skräckexempel av hög belåning förekom på hedgefonden Long-Term Capital Management, som hade 4,7 miljarder dollar eget kapital, och lån på 124 miljarder dollar. Detta ger en belåningsgrad på 25:1. Dessutom hade de belånade derivat för 1,25 biljoner dollar (1250 miljarder dollar), vilket ger en belåningsgrad på 278:1

I finansiell jargong ska hedgefonder leverera Alfa (överavkastning relativt index) medan indexfonder och pensionsfonder endast ger Beta (följer indexet).

Hedgefonder kan ses som den finansiella motsvarigheten till Navy SEALs, medan indexfonder, pensionsfonder och fond-i-fonder, är slöa administratörer som inte är ute på stridsfältet.

Hedgefonder har ofta (men inte alltid) högre avgifter eftersom de är tänkta att vara mer specialiserade. Många hedgefonder använder sig av s.k “2 and 20”, vilket innebär en fondavgift på 2% och en provision på 20% av vinsten.

Hur investerar man i en hedgefond?

Det skiljer sig från fond till fond. Ett vanligt krav är att det finns en minimisumma (t.ex 100 tkr eller 500 tkr) och att denna summa är inlåst i fonden på till exempel en månad, ett kvartal eller ett års sikt, och i vissa fall ännu längre tid. Anledningen till att många hedgefonder har sådana krav är för att de ska kunna fokusera på sitt jobb (att överprestera marknaden) istället för att oroa sig för att investerare ska ta ut sina pengar, och då kanske tvingas investera i onödigt likvida innehav som inte har samma potential som alternativen.