Tips till Fondförvaltare: Ligg Lång
Vilka aktier ska du äga efter börsen återhämtat sig?
Just nu är det perfekt läge att ligga 100 procent lång aktier – i alla fall om du är fondförvaltare. De flesta förvaltare har nämligen placeringsregler som föreskriver att de alltid ska vara fullinvesterade i enbart aktier. Eftersom de slipper lägga någon energi på oro för börsnedgångar får de massor med kraft över till skvallriga långluncher.
Men hur intressanta spaghettidiskussionerna än är, måste även bearnaiseförvaltarna lägga lite tid på att åtminstone rangordna branscher och bolag. Man vinner inte titeln som minst smutsiga skjorta i tvättkorgen utan att förstå hur andra investerare kan tänkas agera på marknaden.
När du köper tjänsten fondförvaltning, där konstigt nog allt utom gratis anses omoraliskt, så får du inte insiktsfull bolagsanalys eller värdeskapande kapitalallokering, utan en slags sten-sax-påse-lek där din förvaltare ska välja rätt konfiguration i förhållande till andra proffsgissare.
Det är förstås självklart att börsen ska ned rejält härifrån, om inte Fed och ECB omgående skruvar upp takten rejält på penningtryckandet. När penningmängden inte accelererar försvinner nämligen stödet för extrema och stigande värderingsmultiplar snabbt.
Eftersom vinsterna faller kraftigt (-64 procent i årstakt i Q1 för 88 procent av S&P i USA) och ingen V-återhämtning för ekonomin finns i sikte (enligt till exempel BBVA:s uppdaterade genomgång av konsumtionsmönstren i USA och Latinamerika) samt enkel ekonomisk logik, så är vinstmultiplarna nu mycket högre än de var på marknadens topp i slutet av februari.
Momentumfonder tryckte ned marknaden och sedan köpte oerfarna unga vuxna med onlinekonton upp den. Ingen brydde sig om petitesser som vinster eller framtida avkastning. Efter studsen passar däremot investerarlegender som Warren Buffett och Stanley Druckenmiller på att sälja, för de bryr sig faktiskt om absolutavkastningen över tid.
Men, om du ändå vill leka long only-slips och alltid ha 100 procent aktier, istället för att faktiskt göra en analys och ta ansvar för din privatekonomi, vilka aktier ska du ha då? Nu, efter studsen alltså? Sverige och andra tunga exportländer tillhör de stora förlorarna på mer hemmafokuserade tillverkningskedjor. Å andra sidan kan fiskala infrastrukturstimulanser öka efterfrågan på just den tunga industri som Sverige är världsmästare på. Så Atlas Copco kanske inte är helt fel trots allt.
Annars är det naturligt att fundera över företag med fokus på automationsteknik, digitala verktyg, onlinehandel, underhållning och kommunikation. Nedstängningarna på grund av smittorisken har påskyndat digitaliseringen enormt och de redan tydliga vinnarna lär fortsätta att vinna. FANG-bolagen, Spotify och Storytel (Sveriges företagsutbud är bara för sorgligt) är således fortfarande rätt väg att gå.
Förlorarna blir kommersiella fastigheter och butikskedjor som Hennes & Mauritz. Jag skulle vidare ta det försiktigt med bankerna, vars kreditförluster kommer med en eftersläpning som kan överraska även storbankernas egna bankanalytiker.
Finanskursen 2020