Finanskursen 2020

Howard Marks bakgrund

Howark Marks började sin karriär som analytiker och sedan portföljförvaltare åt Citicorp. Hans specialitet som investerare har historiskt varit obligationer och skuldsatta bolag, men han är kunnig om det mesta.

Howard Marks tankar och idéer om värdeinvesteringar jämförs ofta med Warren Buffetts och Charlie Mungers. Och de är även vänner i riktiga livet.

Han är kanske bäst känd för sin bok The Most Important Thing.

Howard Marks bok The Most Important Thing

Denna bok är en sammanfattning av Howard Marks memon för fonden Oaktree. Bokens titel kommer från att han i nästan varje memo fann sig skriva “The most important thing is _______.”

Boken ger en översikt av Howard Marks investeringsfilosofi som värdeinvesterare.

Howard Marks strategier för värdeinvestering

Howard Marks lägger stort fokus på risk. Den rådande strategin för fonden Oaktree, och hans egen stil som värdeinvesterare, är att överprestera börsen under goda år, utan att förlora pengar under dåliga år. Deras årliga snittavkastning har varit 19%.

Marks har varit kritisk till börsens (höga) värderingar större delen mellan 2010-2020. Här är några av hans synpunkter:

• Det mesta som händer i marknaden kan analyseras och förstås genom tillgång och efterfrågan (eller inflöden och utflöden) av kapital.
• Tänk i flera led: “First-order thinking”, “Second-order thinking”, osv. En person som tänker i första ledet tänker “aktien är billig för den har P/E 2”. En person som tänker i andra ledet tänker, “Kanske är aktien billig av en anledning, jag undersöker vidare innan jag drar en förhastad slutsats.”
• Håll koll på ränteläget: är ekonomin i expansiv fas (låg ränta) eller i kontraktionsfas (hög ränta)?
• Håll koll på sentiment: Bull market vs Bear market.
• Tre faser av en Bull market: (1) några långsiktiga investerare tror saker kommer bli bättre, (2) de flesta aktiva investerare märker att en förbättring eller tillväxt pågår inom ekonomin, och (3) alla är optimistiska och tror att börsen endast kan gå upp.
• Tre faser av en Bear market: (1) ett fåtal erfarna investerare är skeptiska till börsens klimat, trots den allmänna optimismen som råder, (2) de flesta aktiva investerare inser att problem, låg tillväxt eller värdeförstörelse pågår, och (3) alla är pessimistiska och har svårt att tänka att det någonsin kommer bli bättre tider.
• En av de största prövostenarna för en duktig investerare är att lära sig från ekonomiska kriser. Det sägs att man inte är en riktig investerare förrän man genomgått och lärt sig från minst en kris.
• I efterhand är allting uppenbart. Man borde tagit mer risk och kanske t.om använt sig av belåning under början av en Bull Market, och undvikit risk under slutet av Bull Market. Det är dock svårt att göra de besluten utan flera års erfarenhet.
• När det finns för mycket lättillgängligt kapital, söker det sig oundvikligen till många dåliga investeringar.
• När det är mycket kapital i omsättning på marknaden ökar konkurrensen om de bästa investeringarna och många värdeinvesterare glömmer, eller är för lata, att ha en tillräcklig säkerhetsmarginal inbakad i sina köp. Investerare börjar vanemässigt att acceptera låg avkastning (mätt i höga P/E-tal).
• Ju mer risk som tas av marknadsaktörer, desto mer riskabel blir aktiemarknaden i stort. Folk ändrar tankesätt från värdeinvesterande (“hur får jag tillbaka mina pengar på denna investering?” till spekulation (“jag kan alltid sälja aktien till någon som kommer betala mer för den…”)
• I kristider är de psykologiska faktorerna nästan alltid starkare än de tekniska eller fundamentala faktorerna.
• Vanliga diversifieringsmetoder (sett till geografi, bransch, tillgångsklass) fungerar bra i goda tider, men håller sällan under kristider och börskrascher. Varför? För att margin calls, likviditetsbrist och dominoeffekter inträffar — vilket leder till oväntade prisras som är svåra att förutse.
• Alla långsiktiga värdeinvesterare bör studera historia.

Läs vidare: Om strategierna från andra kända värdeinvesterare.